创世纪转型大考

  创世纪（300083.SZ）的前身为劲胜精细，先后更名为劲胜智能和创世纪，经过多年的转型，公司的产品规划由消费电子精细结构件事务扩展至高端配备制作和智能制作服务事务。

  2020年上半年，创世纪的扣非归属净赢利由上年同期的-407万元添加至8554万元。

  但是，从并购标的近年成绩来看，其16.54亿元的商誉无法脱节减值危险；公司的出售形式急进，应收账款周转天数与存货周转天数双添加。

  2015年12月，劲胜精细购买了深圳市创世纪机械有限公司（下称“创世纪机械”）100%股权，产生了16.54亿元商誉。

  补偿义务人许诺，创世纪机械2015-2017年的扣非净赢利别离不低于2.26亿元、2.52亿元和2.71亿元，超出部分的30%以现金方法奖赏给标的公司的中心人员。实践上，标的公司别离完成扣非净赢利3.09亿元、3.68亿元和5.40亿元，超额完成成绩许诺。

  考虑到创世纪机械自2015年12月起才归入兼并报表，故除掉2015年的运营数据。

  2016年和2017年，劲胜精细母公司运营活动产生的现金流量净额别离为-4.89亿元和-2.10亿元，母公司归于消费电子精细结构件分部，该分部的赢利总额别离为-1.40亿元和-1亿元；创世纪机械的净赢利别离为3.66亿元和6.40亿元，其所属的数控机床等高端配备分部的赢利总额别离为3.82亿元和6.50亿元；兼并报表层面，上市公司的净赢利别离为1.31亿元和4.61亿元，运营活动产生的现金流量净额别离为-3.37亿元和-1.77亿元。

  由此可见，创世纪机械尽管成为了上市公司的“赢利奶牛”，但其对运营性净现金流的奉献非常有限，实践落袋的现金远远没有纸面上多。2018年5月，劲胜智能付出成绩奖赏款算计约2亿元，公司未在2018年年报中发表相关信息，为此受到了广东证监局的行政监管。

  依据收买报告书，标的公司在2018年的运营总收入和净赢利别离为19.27亿元和2.92亿元，2019年及今后别离完成20.76亿元和3.15亿元。实践上，2018年起，标的公司的成绩敏捷回落，运营收入由上年同期的27.60亿元下滑至19.60亿元，净赢利由6.40亿元下降至2.84亿元。公司在回复年报问询函时称，创世纪机械运营成绩下滑首要原因为智能手机未来朝5G方向展开，受金属精细结构件商场萎靡影响，其首要产品高速钻攻加工中心本年度出售量大幅下滑。2019年，创世纪机械的运营收入为18.83亿元，净赢利为2.71亿元，进一步下滑，且显着低于盈余猜测。历经多年的转型后，上市公司精细结构件分部和智能制作服务分部的事务规划大幅缩短，高端智能配备分部成为公司的支柱事务。2020年上半年，公司计入非经常性损益的政府补助为3143万元，创世纪机械的运营收入为10.76亿元，净赢利为1.29亿元，假如3143万元政府补助悉数由创世纪机械产生，那么其净赢利实践上会比盈余猜测更低。

  值得重视的是，2020年5月，广东证监局出具了一份行政监管办法决定书，称劲胜智能2018年度对并购创世纪构成的商誉进行减值测验时，使用了创世纪机械2017年的存货周转率、应收账款周转率、应付账款周转率来猜测2019年及今后年度的营运本钱添加额，而实践上创世纪机械2018年度运营收入、存货、应收账款、应付账款等周转率均显着下降，2019年上半年相关周转率未有改进；公司对创世纪机械营运本钱添加额猜测缺少合理依据，不符合管帐准则和信息发表管理办法相关规定。也就是说，创世纪2018年的商誉减值测验存在瑕疵，而标的公司高达16.54亿元的商誉没有进行任何减值，未来可能产生的商誉减值危险不容小觑。

  2020年半年报显现，创世纪买方信贷担保的余额为1.51亿元，占公司净财物的份额为5.20%，占15.48亿元运营收入的9.79%，公司称其为部分客户供给买方信贷担保，首要系为了更好地满意客户的资金需求。如此高份额的买方信贷在职业中较为稀有，近年来，*ST秦机（000837.SZ)、轴研科技（002046.SZ）、亚威股份（002559.SZ）、华中数控（300161.SZ）、华明配备（002270.SZ）等可比公司未选用买方信贷的产品出售方法。2020年上半年，日发精机（002520.SZ）的运营收入为8.88亿元，为客户供给的买方信贷事务保证金担保总额度不超越4000万元；海天精工（601882.SH）的运营收入为6.76亿元，代垫买方信借款3823万元，买方信贷担保余额5226万元；蓝英配备（300293.SZ）的运营收入为6.79亿元，实践产生的担保余额为429万元；*ST沈机（000410.SZ）2018年后未再选用买方信贷形式。

  此外，以2020年4月起的12个月内，创世纪将与参股31%的深圳金创智融资租借有限公司（下称“金创智”）展开相关买卖，上市公司及其子公司将为与金创智以融资租借方法购买设备的客户供给算计不超越1亿元的担保。

  其实，这一出售形式早已引起监管层留意，2019年3月22日，上市公司发布的第144号重视函的回复公告显现，2018年，金创智向第二大客户深圳市精宏宇科技有限公司出售了249万元，结合天眼查，该客户认缴注册本钱600万元，2018年年底累计实缴注册本钱为50万元，出资日期为2018年11月30日；金创智向第五大客户深圳市世宇翔精细机械有限公司出售了55万元，依据天眼查，2018年年底该客户实缴注册本钱为零。

  假如买方客户无法正常偿付相关融资金钱，上市公司将面对必定程度的担保危险。2020年上半年，创世纪所有权或使用权受到限制的财物为8.47亿元，账面的货币资金为4.73亿元，其间2.92亿元受限。

  除对外担保1.51亿元外，创世纪对子公司实践担保余额算计为17.11亿元，公司2020年上半年底的财物负债率为59.10%，高于职业平均水平。据Wind计算，创世纪的大股东及共同行动听未解押股权质押数量为3.22亿股，占其持有股份数的73.26%。

  2020年上半年底，创世纪的存货高达11.52亿元，存货周转天数由上年同期的152.59天提升至195.31天；合同负债为2.52亿元，和上年同期的预收款2.87亿元比较没有进步。2020年3月，“全自动口罩机的出售”初次呈现在创世纪机械的运营规划中，半年报的开发开销科目中，一拖二口罩机配备研制金额为63万元，已被转入当期损益；口罩机研制项目金额为576万元，其间118万元被转入当期损益，口罩机好像对公司的收入有所提振。

  上市公司相关担任人对《证券商场周刊》表明，2020年以来，公司高端智能配备事务订单富余，产销两旺；公司下流客户因预备下半年及2021年的出产需求，固定财物出资逐步添加，使得高端智能配备产品需求呈现添加，公司产品求过于供，不存在产品面对滞销的景象。

  而上半年底，创世纪的应收收据及应收账款高达18.35亿元，乃至高于运营收入的15.48亿元，应收账款周转天数由上年同期的98.44天进步至157.52天，回款压力较大。2020年6月，公司改变管帐估量，对高端智能配备事务应收金钱1年以内的坏账计提份额从5%降为3%，1-2年仍计提10%；2-3年从计提50%降为30%；3年以上由悉数计提改为3-4年计提50%、4-5年计提80%、5年以上全额计提。改变之后的计提规范可谓宽松，比较之下，轴研科技1年以内计提5%，1-2 年计提20%，2-3年计提50%。

  2020年上半年底，创世纪高端智能配备事务1年以内的应收账款为8.79亿元，1-2 年为1.76亿元，2-3年为1.01亿元，经过改变管帐估量，三年以内的应收账款可少计提坏账预备3781万元。而2019年年底，公司三年以上的应收账款仅为3649万元，2020年上半年底高达6993万元。2020年上半年，创世纪兼并报表的扣非归属净赢利为8554万元，若没有管帐估量改变，盈余水平必定大打折扣。

  上述担任人称，半年报发表的应收金钱的坏账预备计提方针系参阅到2020年5月31日应收金钱的预期信誉损失率，以及同职业应收金钱坏账预备计提规范。

  2020年上半年，创世纪高端智能配备分部的运营收入由上年同期的10.66亿元添加至12.71亿元；精细结构件分部和智能制作服务分部的赢利总额别离为-1.11亿元和-663万元，没有完成扭亏。

  此外，创世纪机械被收买时的固定财物仅1173万元，归于轻财物，现在上市公司的固定财物由2016年年底的16.87亿元降为8.01亿元，从剩下的固定财物规划来看，公司的转型之路还很长。