2021年年报点评：半导体设备结构件订单丰满扩产迎黄金发展期

  事情：2022年4月18日公司发表年报。2021年公司完成经营收入5.30亿元，同比+43.93%；完成归母净利润1.11亿元，同比+54.67%；完成扣非归母净利润1.06亿元，同比+53.38%。

  2021年半导体设备产业链供应缺少，公司产能季度环比提高态势向好。2021年单Q4公司完成营收1.51亿元，同比+60%，环比单Q3营收1.46亿元添加；单Q4归母净利润0.28亿元，同比添加120%，环比单Q3归母净利润0.35亿元略有下降，首要系Q4利润率动摇。2021Q4单季期间费用率17.4%，环比Q3提高9.5pct，首要系职工薪酬添加及汇率变动。

  2021年分产品看，（1）精细金属结构件：收入算计5.2亿元，同比+43.6%，，咱们判别首要系公司最大下流半导体设备高景气带动。（2）半导体设备修理：收入算计0.07亿元，同比+55.3%。公司下流客户首要为超科林、ICHOR等海外半导体组装厂，公司海外营收3.1亿元，同比+80%；国内营收2.2亿元，同比+12%，咱们判别首要系海外商场求过于供。

  咱们判别公司在手订单足够，产能提高趋势向好，奠定2022年成绩添加根底：①2021年公司经营性现金流出净额4.0亿元，同比+49.6%，首要系置办原材料添加；②2021年末公司存货1.1亿元，同比+113.2%、环比+20.6%，首要系订单添加；③2021年末公司固定资产0.9亿元，同比+8.2%、环比+7.8%，21Q4起产能提高，奠定2022年成绩添加根底。

  2021年公司归纳毛利率39.4%，同比-0.5pct；归母净利润率21.0%，同比+1.5pct。毛利率略降首要系原材料及海运价格上涨，一起高毛利事务高增对冲部分负面影响。2021年公司期间费用率12.6%，同比-2.4pct，其间办理/研制/出售/财务费用率别离6.3%/3.2%/2.0%/1.1%，同比+0.1pct/-0.7pct/-0.8pc/-0.9pct，规划效应凸显。

  2022年4月19日公司发布公告，拟发行可转债征集不超越3.4亿元，用于建造半导体设备等范畴精细金属部件智能化出产新建项目，有望缓解公司产能瓶颈。公司已切入AMAT、LAM等全球半导体设备龙头供应链系统，未来将继续获益于下流晶圆厂扩产及零部件国产代替，未来三年迎成绩添加黄金发展期。

  盈余猜测与出资评级：公司下流景气量向好，产能开释顺畅，咱们保持公司2022-2023年净利润猜测1.8/2.7亿元，2024年估计为3.9亿元，当时市值对应PE别离为25/17/11X，保持“增持”评级。