科达利成绩择时添加

  2015年、2016年是科达利（002850.SZ）可贵的飞快开展期，凭仗最佳的成绩，2017年2月科达利IPO征集资金13.2亿元，但是财大气粗的科达利却上市即变脸，运营收入、净赢利、扣非净赢利别离为14.5亿元、1.66亿元、1.17亿，同比下降别离为0.25%、28.65%、49.17%。

  科达利从事锂电池精细结构件和轿车结构件研制及制作，其产品广泛应用于轿车及新能源轿车、便携式通讯及电子产品、电动工具、储能电站等很多职业范畴。

  招股书闪现，公司运营状况安稳，首要运营形式、运营规划、产品/服务价格、原材料收购价格、首要客户和供货商构成、税收政策以及其他或许影响出资者判别的严重事项，均未发生严重改动。公司所在职业及商场处于杰出的开展状况，未出现严重的商场骤变景象。全体来说，公司估量2017年一季度成绩坚持稳步添加，同比不存在成绩大幅下滑的危险。

  关于成绩变脸，科达利并没有在当年年报给个清晰说法，而是表明，2017 年，公司面临新能源轿车职业补助下降、原材料价格上涨等不利要素的影响，一方面经过继续立异研制，优化产品性能以满意客户需求，不断进步工艺水平，坚持职业抢先的制作水平；另一方面坚持定位高端商场，采纳要点范畴的大客户战略，结合职业开展趋势，完善产能布局。

  事实上，新能源轿车职业补助下降并未改动新能源轿车产销两旺的高速开展势头。

  我国轿车工业协会的数据闪现，2017年12月份，全国新能源轿车产销量别离为14.9万辆和16.3万辆，同比添加别离为68.5%和56.8%；2017年全年累计产销量别离为79.4万辆和77.7万辆，同比添加别离为53.8%和53.3%。

  而且，新能源轿车添加势头不减。我国轿车工业协会的数据闪现，2018年全国新能源轿车产销量别离为127.0万辆和125.6万辆，同比添加59.9%和61.7%。

  到了2018年，科达利运营收入打破20亿元大关，但增收不增利，净赢利、扣非净赢利别离为8229万元、6443万元，别离同比下降50.43%、44.80%。

  关于运营收入大幅添加，科达利在年报中表明，公司紧抓新能源轿车职业快速开展带来的商场时机，继续加深与原有客户的合作关系并加大新客户开辟力度，完成了公司动力锂电池精细结构件产品销量的继续添加。

  而关于成绩大幅下滑，科达利这次也给出了说法：受新能源轿车补助继续退坡、锂电池职业降本钱压力的影响，加上公司征集资金出资项目及自投产能扩张项目的建造及投入等要素，致使公司的运营本钱和期间费用均较上年同期大幅添加，然后影响了2018年度的全体赢利水平。

  我国轿车工业协会的数据闪现，2019年全国新能源轿车产销量别离为124.2万辆和120.6万辆，同比别离下降2.3%和4.0%。

  但阻挠不了科达利重回巅峰。2019年科达利完成运营收入22.3亿元，较上年同期添加11.48%；净赢利2.37亿元，较上年同期添加188.39%；扣非净赢利为2.24亿，较上年同期添加247.22%。公司表明，获益于动力锂电池商场对动力锂电池精细结构件的需求进一步加大以及跟着公司各出产基地的产能逐渐开释，在收入继续安稳添加的前提下，公司产能规划优势闪现，一起公司加大本钱操控力度，进步出产自动化水平，有效地进步了赢利水平。

  分季度来看，科达利运营收入三季度开端下滑，而净赢利却越来越猛。四个季度的运营收入别离为4.84亿元、6.88亿元、5.27亿元、5.30亿元，净赢利别离为2264.83万元、5760.41万元、6631.79万元、9074.03万元，扣非净赢利别离为1736.61万元、5249.61万元、6116.27万元、9268.38万元，毛利率逐渐走高，别离为18.97%、28.01%、28.81%、35.99%。

  科达利2019年出产值同比下降13.78%，产能使用率也降至三年来新低，产能规划优势体现在哪里呢？

  科达利的运营收入首要来自锂电池结构件盖板及锂电池结构件壳体。2019年锂电池结构件盖板奉献运营收入12.34亿元，占比55.35%；锂电池结构件壳体奉献运营收入6.41亿元，占比28.75%。失常之处在于，锂电池结构件盖板出售单价上升2.15%，而单位本钱却下降了12.61%。科达利给出单位本钱改动的原因：产品首要原材料铝材、铜材等价格有所回落以及不同类型产品出售占比变化。

  一增一减，毛利大增。但到了2020年一季度，状况反过来，出售单价下降3.65%，而单位本钱上升5.65%，毛利大减。

  《非揭露发行股票请求文件反应定见的回复（修订稿）》闪现，锂电池结构件壳体产品受新能源轿车商场进一步降本钱压力以及不同类型产品出售占比变化的影响，公司产品出售单价下降 14.81%，但公司产能逐渐开释，产能规划优势闪现，以及首要原材料铝材、铜材等价格有所回落等要素归纳影响，该类产品单位本钱下降起伏到达 21.76%。

  2020年一季度锂电池结构件壳体产品的单位本钱下降9.83%，而出售单价下降12.79%。

  两大产品的毛利率大幅下降，导致2020年一季度的毛利率只要23.31%，比2019年全年毛利率28.13%下降不少，与2019年四季度35.99%毛利率比较，可谓冰火两重天。出售单价变化能够了解，究竟客户很强势，占主导地位，但单位本钱的变化就有些奇怪了。

  2019年底，科达利的存货还不少，为3.17亿元，首要是库存产品、原材料、在产品、宣布产品。2020年一季度的运营本钱为2.27亿元。2019年底的存货彻底满意2020年一季度的发货需求，为何2019年四季度毛利率从35.99%大降至2020年一季度的23.31%？

  上市后，科达利加大存货贬价预备计提力度。2016年至2019年各年底的存货贬价预备别离为364.16万元、1146.34万元、3019.87万元、4132.42万元，占存货余额的比例为2.33%、3.57%、10.01%、11.53%。一方面毛利率创下新高；另一方面存货贬价预备比例也创下新高。

  2020年4月9日，科达利发表2019年年报的一起也发表了《非揭露发行A股股票预案》，拟征集资金总额不超越13.86亿元，拟用于下述项目：惠州动力锂电池精细结构件新建项目11.86亿元、弥补流动资金2亿元。经测算，本项目运营期内估量年均运营收入为 18.78亿元，内部收益率18.53%（税后），出资回收期 7.44 年（含建造期 2 年），项目预期效益杰出。

  但成绩又大幅下滑了。2020前三季度运营收入12.2亿元，同比下降28.19%；净赢利9838万元，同比下降32.88%；扣非净赢利9057万元，同比下降33.82%。当然，疫情的影响是客观存在的，而2017年IPO成绩大幅下滑也是线年估量才是真的查验科达利竞争力的时分了，是像2018年那样因征集资金出资项目及自投产能扩张项目的建造及投入致使公司的运营本钱和期间费用均较上年同期大幅添加而重创成绩？仍是像2019年那样奇特康复高添加，顺势再融资？

  2017年以来，科达利的各产品产能使用率大幅下降。动力锂电池壳的产能使用率从2017年83.08%下降至2019年60.18%，动力锂电池盖板的产能使用率从96.28%下降至79.42%，轿车结构件的产能使用率从69.83%下降至61.97%。

  但科达利的扩产还在继续。江苏、大连、福建三大产房正在如火如荼进行中。 公司史上规划最巨大惠州扩产所需资金现已到位，扩产也指日可下。为了进一步拓宽海外商场，满意公司战略开展需求，科达利拟在德国出资建立全资子公司 并以自有资金不超越6000万欧元出资建造科达利德国出产基地一期项目。一期项目达产后将完成年产值约1亿欧元。到时，科达利的产能大增，怎么消化这些新增产能？

  关于产能使用率大幅下降，科达利表明早就做好预备。据称，为了适应新能源轿车和动力锂电池的开展趋势，公司使用初次揭露发行的征集资金以及自有资金进行了多个动力锂电池结构件的扩建项目，提早进行动力锂电池结构件的产能布局，逐渐进步公司动力锂电池结构件的产能储藏，但因为下流客户的新增需求开释需求必定时刻，募投项目彻底达产需求必定时刻，因而短期内产能使用率出现下降趋势。

  对现已大幅添加的产能及行将大幅添加的产能，科达利好像安排得妥妥当当，对通吃国内外商场决心满满。

  科达利表明，跟着新能源轿车商场的迅速开展以及特斯拉等干流车企连续在我国扩大产能，为我国动力锂电池供给链企业的新一轮兴起以及加快全球配套发明了开展条件，首要动力锂电池出产商均在活跃布局此次职业开展时机，继续对新能源动力锂电池精细结构件发生微弱需求，公司动力锂电池结构件产品的客户与订单数量亦随之继续添加。一起，跟着国内商场需求微弱以及供给链系统的完善，松下、LG等世界动力锂电池出产商有望进一步推动我国工厂的建造，而公司作为其多年的合作伙伴以及具有资质认证的供货商，亦有时机获取新增的订单需求。未来，估量公司动力锂电池精细结构件的收入将继续坚持较快添加的态势，为公司动力锂电池精细结构件新建产能项目供给继续添加的订单需求。

  除国内商场外，公司亦在活跃开辟海外商场。现在，已与瑞典电池出产商Northvolt于2020年4月9日签订了独家供给合同，约定在Northvolt瑞典工厂于2021年建成后，向科达利独家购买每年40Gwh的方形锂离子电池所需的一切壳体；公司亦与CATL就海外商场开辟达到合作意向，将继续深度服务CATL，为其海外子公司配套产能，CATL德国子公司现在规划出资18亿欧元用于动力电池产能的建造，且已取得宝马、戴姆勒等干流车企的订单，未来跟着CATL欧洲产能的扩建，作为其锂电池结构件的主力供货商，公司有望继续获取新增订单需求。

  科达利的开展速度远远落后于职业，而且中心大客户的比例越来越少。从职业数据看，2016年新能源轿车出产51.7万辆,出售50.7万辆，2019年别离为124.2万辆和120.6万辆，2019年产销量别离比2016年添加了140.23%、137.87%，而科达利2019年的运营收入比2016年只是添加了53.22%。

  宁德年代（300750.SZ）是近来开展最猛的动力电池厂家。2016年宁德年代的动力电池出货量，全球排名在松下与比亚迪之后，位列第三。2017年跃居第一，与竞争对手的距离越来越大。

  依照SNE Research计算，2019年全球前十动力电池企业出货量为101.4GWh，占全球动力电池出货量的86.9%，商场集中度进一步进步，其间排名前三名别离为宁德年代、松下电器及LG化学。

  同期，科达利对宁德年代的出售收入也大幅添加，从5.73亿元添加至13.05亿元，增幅127.75%，但远赶不上客户的添加节奏。

  2016年比亚迪动力电池出货量为7.35GWh，2019年为11.1GWh，添加51.02%。而科达利对比亚迪的出售收入从5.58亿元现已逐年削减至2.65亿元。

  宁德年代的产能早已开释，比亚迪的出货量也在添加，而科达利却表明，“因为下流客户的新增需求开释需求必定时刻，募投项目彻底达产需求必定时刻。”

  新能源轿车是这几年最炽热的体裁，一些企业在资本商场圈钱可谓如虎添翼。科达利也趁机两次进账近27亿元，但假如不进步竞争力，争夺更多大客户，而是为产能使用率低下找各种理由，商场还会为现在近150亿元的市值买单吗？