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公司是国内最早选用精细激光技能出产SMT 模板的企业之一，也是最早选用紫外激光技能进行柔性线路板成型服务的企业。公司首要从事激光模板、精细金属零件两类产品的出产出售并供给柔性线路板激光成型、激光钻孔两类服务。产品首要供给给华为、中兴、富士康、比亚迪、诺基亚、摩托罗拉、三星、宏基、松下、西门子、海尔、海信、联想、华硕、伟创力等全球抢先的电子厂商。公司具有具有世界先进水平的红外、紫外激光设备30台，主导产品SMT激光模板的出产才能位居国内榜首。2009年度公司激光模板和柔性线路板激光成型服务的收入均位居同职业国内榜首。“光韵达”品牌是深圳知名品牌，并被我国电子商会评为我国电子企业最有潜力品牌。公司被评为“2009 年度我国自主立异百强企业”。中金在线年接连三年被广东省电子学会SMT委员会颁发“我国SMT最佳用户服务奖”，在国内甚至世界SMT职业中享有较高的名誉。
公司是电子信息工业的精细激光立异使用商,公司首要从事激光模板、精细金属零件两类产品的出产出售并供给柔性线路板激光成型、激光钻孔两类服务。2009年,公司激光模板产品以13.85%的商场占有率排名全国榜首;公司柔性线%的商场份额占有细分职业首位。
激光加工具有传统机械加工无法比拟的加工质量,正不断代替传统制作。电子信息工业及其它基础职业的技能晋级与开展将进步对精细激光制作和服务职业的需求。SMT模板将会获益于国内电子制作职业的快速开展;精细金属零件将会获益于电子产品的不断小型化和精细化;柔性线路板激光成型将获益于FPC的巨大需求;伴跟着HDI工艺水平的不断进步,激光钻孔正成为HDI加工工艺中的干流技能。
凭仗牢靠的质量、快速的反响才能以及完善的网络布局,公司经过多年商场拓宽已为华为、中兴、富士康(苹果)、比亚迪等1000多家国内外电子企业供给产品和服务。近三年,公司产品和服务一向求过于供,产能常处于满载情况,经营收入和净赢利的年均复合增加率别离为22.89%和34.10%。
公司征集资金拟投向精细激光归纳使用工业化基地项目和精细激光归纳使用工业化基地项目,征集资金项目将添加产能:5万片激光模板和精细金属零件,24万分钟柔性线路板激光成型加工工时和345.6亿孔CO2激光钻孔服务。考虑到存在超募资金的或许,未来公司的产能扩张存在超预期要素。
2011~2013年,估计公司净赢利年均复合增加率为33%,以2012年EPS的26~30倍市盈率,给予公司中远期的方针区间为16.72~19.30元。考虑到申购价格比二级商场股价存在折旧空间,主张询价方针区间为14.22~16.40元。
电子制作职业催生很多精细激光加工需求。精细激光加工是对传统加工手法的打破和逾越。电子制作职业各厂商分工协作的特色十分杰出,一起因为电子信息产品高科技、小型化、精细性的特色,部分产品零部件或部分部件的加工有必要以精细激光加工和服务的方法完成。因而精细激光制作和服务业率先在电子制作职业开展起来。跟着国内3G工程的推进、高密度线路板、液晶显示(LCD)、汽车业的快速开展,为职业开展供给了宽广的商场空间。
公司具有全方位的竞赛优势。技能上,公司对技能的研讨储藏高度重视,具有多项专利,并投入资金树立研制中心,以坚持公司的技能优势;商场上,公司在电子产品制作厂商会集的珠三角、长三角和环渤海经济区树立16个激光加工站,靠近首要商场和客户,构成网点布局优势;服务上,公司实施“中心站点+加工站点”的安排形式,方便呼应客户反响;客户上,公司具有华为、中兴、富士康、比亚迪等1000多家国内外电子企业客户和世界EMS50强企业中的30多家。
募投项目进步公司竞赛力。公司的各项主经营务产销率均到达100%,激光模板及精细金属零件、柔性线路板激光成型及(紫外)钻孔服务、CO2激光钻孔服务的产能利用率别离为98.49%、122.94%、84.24%。此次募投项目进步上述3项事务产能的起伏别离为34%、25%、100%,充沛满意下流客户需求。此次募投项目建造的研制中心将进步公司的技能实力,利于公司久远开展。
出资主张:公司定坐落精细激光立异使用商,专心于精细激光制作与服务事务,公司获益于精细激光加工手法对传统制作工艺代替,不断开辟精细激光的立异型使用,一起活跃开辟新客户、开发老客户的新需求,以靠近客户为导向,构成3个中心站点、13个加工站点的安排架构。咱们估计2011-2013年公司EPS别离0.52元、0.69元和0.92元。给予公司26×至31×估值区间,主张询价区间为13.52元-16.12元。
光韵达是本乡精细激光加工商场开辟者。公司捉住精细激光加工代替传统制作工艺的机会,切入精细激光加工商场,并不断开辟。现在首要产品是激光模板和精细金属零件,首要服务是柔性线路板激光成型和激光钻孔事务。
精细激光加工商场空间宽广。激光加工具有很好的时、空控制性,对原料、形状、尺度和环境的自由度很大,跟着技能的不断前进,激光加工被不断使用于产品制作和服务的各个方面,不断代替传统加工工艺。我国精细激光加工商场从2006年的56.32亿元开展到2009年逾越100亿元,出现高速增加。
工艺才能、靠近客户布局、复合加工才能是公司的中心竞赛力。公司自成立以来高度重视技能研制和储藏,技能堆集深沉;公司选用的中心站点+加工站点的形式有利于靠近客户出产;公司设备齐全,可以供给多种不同的加工服务,满意客户需求。
征集资金项目推进产能扩张,活跃储藏新技能使用,供给长时间开展动能。募投项目将在公司现有产能基础上,快速扩张现有产能,特别是精细金属件加工和HDI钻孔产能增加起伏较大。公司储藏高频精细陶瓷线D-LDS线路板、玻璃切开等新技能、新使用,成为未来公司持续快速增加的首要动能。
咱们估计公司11、12、13年彻底摊薄EPS为0.51元、0.68和0.91元,参阅二级商场可比公司估值情况,咱们以为公司合理估值为11年28X市盈率,合理价格区间为14.28元。
危险提醒:电子需求不振,PCB职业需求走弱,HDI钻孔外协加工下降,导致公司产能利用率不如预期。
公司是电子信息工业的精细激光制作和服务供给商。09年在国内激光模板产品、柔性线路板激光成型服务的商场份额别离为13.85%、6.04%。10年公司营收1.14亿元。激光模板及隶属产品是公司主营收入的首要来历,10年占比达79.61%。
公司的客户包含华为、中兴、富士康、比亚迪、三星等,并打入苹果工业链。环绕客户布局网点,10年深圳、姑苏、天津收入占比达88%。
HDI钻孔将成为公司新的赢利增加点。10年该事务占比主营同比进步4.98pt至5.81%,毛利率同比进步9.62pt至71.12%,产能利用率同比进步46.63pt至84.24%。已与包含超毅实业、方正科技、德丽科技、联能科技、金百泽、方便电路在内的十几家客户签署了加工协议。
精细激光加工将对传统加工手法完成代替。10年国内精细激光制作和服务收入30亿元,估计13年将达75亿元,10-13年CAGR达35.7%。
国内SMT模块、激光精细零件、柔性线路板激光成型服务及HDI钻孔外包细分商场规划10-13年CAGR别离为12%、30%、26%、26%。
公司本次共募投2个项目,总出资约8273万元,项目包含精细激光归纳使用工业化基地、激光使用技能研制中心及ERP体系建造。达产后将新增产能激光模板3万片/年、精细金属零件2万规范片/年、柔性线分钟/年、激光钻孔(CO2)服务产能345.6亿孔/年。募投项目将进步规划效应,增强公司中心竞赛力。
咱们预期公司发行后11-13年出售收入别离为1.54亿、2.00亿、2.66亿;归属于母公司所有者的净赢利别离为0.35亿、0.49亿、0.70亿;对应摊薄后EPS别离为0.52元、0.74元、1.05元。
光韵达是国内最早选用精细激光技能出产SMT模板的企业之一,也是最早选用紫外激光技能进行柔性线路板成型服务的企业。激光模板和柔性线路板激光成型服务的收入均位居同职业国内榜首。从工业层面看,激光加工对传统加工代替是趋势。公司获益于工业搬运和技能代替,高成长性较为确认,主张活跃申购。
激光制作正不断代替传统制作。激光加工具有传统机械加工无法比拟的加工质量,对传统加工代替趋势显着;一起,跟着技能的前进,极大地下降了激光设备的价格和运转本钱,使激光加工得以进一步遍及。
激光模板是公司现在的首要产品,其出售收入逾越公司出售收入总额的60%,现在商场占有率国内同职业排名榜首。在柔性线路板激光成型细分职业中,公司以6.04%的商场份额占有职业首位。我国SMT模板商场2010年的产量将达4.4亿元,未来几年将坚持年均10%的增加速度,开展前景杰出。
激光钻孔服务是公司开展规划中近期要点打破的事务范畴,预期将给公司带来较大的收入和赢利增加空间。公司计划在不断稳固和进步首要产品激光模板的商场份额,保证公司稳定开展的前提下,经过激光钻孔服务、精细金属零件等其他产品的要点打破,完成公司的跨越式高速开展。
产品毛利率较高,激光模板毛利率维持在50%以上,新上的HDI打孔服务毛利率更是高达70%。公司经营性现金流富余,有较强的盈余才能。咱们以为激光加工商场十分巨大,现在职业产能严重的情况还将持续连续。
危险提示:下业景气量下降、首要产品面对价格跌落以及减免税追回带来盈余低于预期。