“出逃”新三板 爱柯迪转战主板

  第一批被选进新三板创新层的爱柯迪股份有限公司（834393，下文称“爱柯迪”），决定转战主板市场。

  8月1日晚间，爱柯迪在全国中小企业股份转让系统发布了重要的公告称，公司IPO申请已被证监会受理。而从证监会官网公布的信息来看，爱柯迪于7月21日递交申报稿，其招股说明书也于7月29日出现在证监会的官网上。

  为了实现完善市场功能，提高风险控制能力等目标，新三板自今年6月27日起正式对挂牌公司实施分层管理，其中创新层企业953家，不到挂牌企业总数的12%。尽管《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》表示挂牌公司所属市场层级及其调整，不代表全国股转公司对挂牌公司投资价值的判断，但很显然，较高的准入门槛让创新层成为新三板中的“绩优班”。

  爱柯迪就曾是“绩优班”中的一员，主要是做汽车铝合金精密压铸件的研发、生产及销售，公司业务覆盖全世界汽车市场，主要客户为全球知名的大型跨国汽车零部件供应商，是国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商之一。与此同时，这个新三板曾经的“优等生”也在面对由汽车行业周期性波动、出口业务占比过大、客户集中度较高等因素带来的风险。

  尽管离开新三板转战主板市场会给公司能够带来很多好处，但从排队到上市，企业约三年的时间无法在长期资金市场上融到资，而爱柯迪早已开始大刀阔斧地扩大产能。

  从招股说明书上看，本次爱柯迪公开发行不超过23500万股新股，拟募资资金总额为154067万元，扣除发行费用后，资金将被用于“汽车精密压铸加工件改扩建项目”“汽车雨刮系统零部件建设项目”“精密金属加工件建设项目”以及“研发技术中心建设项目”，其中“汽车精密压铸加工改扩建项目”需要约10.09亿元资金。

  报告期内，爱柯迪基本的产品的平均产销率超过了99%，平均产能利用率为92.75%，在爱柯迪眼中，产能不足已成为近几年来制约公司发展的瓶颈，“在基本保持生产设备满负荷生产的情况下，仍旧没办法完全实现用户订单的要求”。

  按照爱柯迪的资本预算，公司在这次募集资金投资项目完全达产后将会新增加约13000万件的产能。而在2015年，公司基本的产品的产量约为10955.88万件。

  事实上，爱柯迪已经走在扩大产能的路上，报告期内，公司新投资4、5、6、7号工厂厂房建筑工程等项目。但如果从时间来看，爱柯迪是在2015年开始增加投资力度，2016年尤甚。在2016年第一季度，爱柯迪不仅继续投资5号工厂厂房建筑工程，还新增6、7号工厂厂房建筑工程建设项目等，3个月的投资额是2015年全年的两倍多。

  尽管爱柯迪并未在招股说明书里面表示为何自今年起加快扩大产能的步伐，但时代周报记者看出，爱柯迪自2013年10月进行第八次增资，一直到今年2月都没有对外融资，而自2013-2015年底的三年间，公司在建工程的总额尚不及2016年第一季度多。

  2015年12月，爱柯迪在新三板挂牌，转让方式为协议转让，两个多月后，爱柯迪在新三板定向发行2720万股，募集资金1.80亿元，发行对象包括道得资管、天巽柏智、君润科胜三家机构投资的人。时代周报记者向爱柯迪方面发送采访提纲，询问募集资金与扩大产能之间的联系，但直到截稿尚未得到回复。

  爱柯迪曾在招股说明书里面表示，由于公司尚未进入长期资金市场，融资渠道相对单一，生产经营规模扩张所需资金大多数来源于银行借贷及自身积累，不能适应公司加快速度进行发展的需要。离开新三板后，爱柯迪也许需要为上市等待约3年，是否能成功上市也存在不确定性，爱柯迪是不是已经做好资金储备？该问题也未得到爱柯迪方面的回复。

  对于从事铝合金汽车压铸件的企业来说，现在是一个难得的好年代，也许因此，爱柯迪不想再等了。

  一方面，铝合金铸件的主要原材料为原铝，而我国原铝市场之间的竞争充分，供应量充足，目前原铝的原材料氧化铝价格正处于历史低位，铝合金的加工成本也在下降。

  另一方面，按照相关规定，到2020年车企不仅要面对被喻为史上最严排放标准的国Ⅵ标准，还需要应对5L/1001公里的油耗目标值，两个标准的同时实施也代表着车企无法单纯依靠设计优化达到标准，轻量化和新能源汽车成为主要减排方式之一。

  国金证券预测，从2014-2020年汽车铝合金需求的年复合增长率为20%-25%，按汽车铝合金4万元/吨计算，到了2020年汽车铝合金的市场空间约为2500亿元。除此之外，目前国外车企的全球铝合金零部件采购体系逐步把国内企业纳入体系内，并逐步增加订单量，这些都将有利于铝合金深加工行业迎来春天。

  目前爱柯迪产品以外销为主，报告期内来源于境外的产品营销售卖收入占同期主要经营业务收入的平均比例为70.95%。爱柯迪出口业务主要以美元、欧元定价，尽管公司出口业务在与客户进行后续结算时形成了因汇率波动对产品价格做调整的机制，但由于出口比例比较大，爱柯迪的出口业务还是存在一定风险。2016年第一季度，公司汇兑损益占当期总利润的比例达到7.24%。

  2015年12月挂牌，2016年8月暂停股权转让，其间募集资金1.8亿元，爱柯迪的新三板半年游也算不虚此行。

  一不愿具名的投行人士告诉时代周报记者，尽管新三板目前实行了分层制度，但分层红利尚未显现，也正因为此，不少新三板企业转投主板IPO。

  在经历去年上半年的疯狂牛市后，新三板先于A股陷入熊途，近一个月以来，新三板做市指数再次节节败退。股转系统多个方面数据显示，除1月外，今年上半年新三板的募集金额完成占比均不到30%，其中5月和6月的融资金额尚未达到100亿元。

  融资窘境迫使更多的企业转而投向主板市场的怀抱。自2016年以来，已有超过160家新三板企业赴主板IPO。

  上海法学会金融法研究会副会长宋一欣律师告诉时代周报记者，一般来说，从新三板转向主板市场并不会给新三板投资者带来损失，“新三板流动性差，股价也低，到了主板市场，不仅企业的股价会被拉升，出手也会更加容易”。

  海通证券做市业务部经理曾表示，一般会有两类新三板企业“出逃”，一类是已经在市场上融到足够的粮草，还有一类是绝望的企业，对这些企业来讲，申报IPO并在新三板停牌没有过大的机会成本。

  然而，转战主板IPO并不是一条容易的路，除了漫长的等待，企业还需要面对IPO失败的风险。有关数据显示，2015年有60家新三板公司披露IPO辅导公告，然而最终只有4家通过辅导验收。